LearnHub

5 - Importância do VaR e considerações

Como citado na introdução, o VaR não se restringe a ser uma medida de controle; mais importante, o VaR (visto como uma medida do risco de mercado) desempenha uma série de papéis importantes. O primeiro é o de servir como informação gerencial, uma vez que é capaz de comunicar um volume bastante grande de informação em apenas um número. O segundo é a sua utilização para fixar limites de exposição ao risco. Na medida em que passo a ter uma medida objetiva do risco de mercado também torna-se possível analisar a relação risco/retorno das alternativas de investimento, otimizando a alocação de recursos. Outro papel importante é a sua utilização na avaliação de desempenho, pela mesma razão citada logo acima. Naturalmente, para que estes objetivos sejam atingidos e, mais importante, o gerenciamento do risco de mercado desempenhe um papel pró ativo, é absolutamente necessário que a cultura de gerenciamento de riscos seja difundida por toda instituição. Para alcançar este estágio são fundamentais o apoio da alta direção e a independência do responsável pelo gerenciamento de riscos.

Uma das críticas mais sérias ao VaR paramétrico é a adoção da hipótese de normalidade no retorno do preço dos ativos. Outro ponto sensível do modelo é a incorporação do efeito da diversificação entre os fatores de risco. Ao assumir que as correlações se manterão estáveis, é possível subestimar o real valor do VaR, especialmente em situações de stress, quando estudos mostram que as correlações tendem a "caminhar" para os extremos (ou seja, -1 ou +1, reduzindo o benefício da diversificação). Porém, nenhuma destas críticas invalida a importância do cálculo do VaR; ao contrário, elas só ressaltam a profunda necessidade de conhecermos as vantagens e os limites de cada metodologias, fazendo uso delas da melhor maneira possível e nas condições adequadas.

6 - Conclusões

No que tange ao risco de mercado, as principais questões já foram respondidas. Apesar das limitações técnicas e de modelagem que ainda existem, não parece haver nenhum tópico urgente a ser equacionado para os modelos de VaR poderem ser considerados úteis e importantes.

Entretanto, com certeza veremos aprimoramentos importantes nos modelos atualmente usados, e algumas tendências podem ser identificadas. Entre aquelas que nos parecem mais importantes estão o desenvolvimento de modelos de VaR ajustados ao risco de liquidez, o uso da teoria de valores extremos e uma utilização mais ampla de modelos baseados em simulação. Tilman também apresenta algumas questões que, apesar de sua importância, ainda continuam em aberto. Assim, apesar de sua relativa maturidade, o gerenciamento do risco de mercado ainda experimentará avanços importantes em suas metodologias e ferramentas.

Porém, nossa mensagem final é destacar que não importa o grau de sofisticação dos modelos adotados; uma avaliação qualitativa do modelo, suas restrições, dados de entrada, etc. é fundamental para um bom gerenciamento do risco de mercado, bem como a experiência e sensibilidade dos responsáveis pelo gerenciamento de riscos. Deste modo, todos estes modelos são "apenas" ferramentas extremamente úteis e poderosas que devem ser utilizadas por pessoas cientes de seu potencial e limitações.

7 - Referências

7.1 - Bibliografia da Anbid

Araújo, S. N. L. Derivativos: Definições, Emprego e Risco, 3. Edição. Atlas, São Paulo, 2000. Capítulo 9, páginas 163 e 164

Jorion, P. Value at Risk. BM&F, São Paulo, 1999. Capítulo 1, páginas 13 a 18 e Capítulo 4, páginas 61 a 65

Lemgruber, E. F., da Silva, A. L. C., Leal, R. P. C. e Costa Jr., N. C. Gestão de Risco e Derivativos. Atlas, São Paulo, 2001. Capítulo 6, página 105

Saunders, A. Administração de Instituições Financeiras. Atlas, São Paulo, 2000. Capítulo 9, páginas 179 a 185

Securato, J. R.(org.) Cálculos Financeiros das Tesourarias - Bancos e Empresas. Saint Paul Editora, São Paulo, 1999. Capítulo XIV

7.2 - Bibliografia recomendada

_______ - RiskMetrics® Classic, Dezembro de 1996. Disponível em http://learnhub.com/redirect?u=http%3A%2F%2Fwww.riskmetrics.com%2Ftechdoc.html%23rmtd

_______ - Return To RiskMetrics®: The Evolution of a Standard, 2001. Disponível em http://learnhub.com/redirect?u=http%3A%2F%2Fwww.riskmetrics.com%2Ftechdoc.html%23rmtd

_______ - Sistema de Risco BM&F, Abril de 2001. Disponível em www.bmf.com.br

Daníelsson, J. Why risk models can't be trusted, março de 2002. Disponível em www.erisk.com

Jorion, P. How Informative are Value-at-Risk Disclosures? University of California at Irvine, março de 2001

Pereira, P. L. V. Mapeamento de Instrumentos Financeiros em Fatores de Risco. Disponível em www.risktech.com.br

Souza, L. A. R. Metodologias de Cálculo de VaR. Disponível em www.risktech.com.br

Tilman, L. M. Risk Management Revolution: The Morning After, The Journal of Risk Finance, Winter 2001